事件:我们于6日的报告中提出,恐慌/普跌凸现估值投资机会,我们在此进一步阐述"基于估值配置核心资产"的策略意义:简评周期的困境经历08年来的实践和研究,汽车行业的周期波动驱动因素已为市场熟知。

主题的虚妄行业的主题投资主要是新能源汽车,但由于国内外范围内技术未取得突破、此前政策及市场的预期过高,主题投资也陷入困境。以美国汽车动力电池标杆上市公司A123(拥有磷酸铁锂一半,且已开始电池批量供货)目前17亿RMB市值(6日收盘价)衡量,A股的新能源汽车主题公司市值仍然明显过高。

成长的艰难市场倾向于从中小少部件公司中寻找"穿越汽车行业周期"的投资品种,但往往忽视汽车行业结构刚性对很行业性成长的制约。汽车行业突出的特征是垂直一体化,少部件、整车厂、经销商上下游对接紧密,整车厂及少数具有技术优势的一级系统供应商处于产业链控制地位,中小少部件公司在订单甚至技术开发上都依赖主机客户,持续、明显很越行业成长的难度很大。

相反,整车厂产品、技术相对竞争地位的变迁带来的创收和市值变化的弹性很大。

返璞归真基于估值配置核心好资产在汽车行业周期博弈、主题成长都陷入困境的状态下,我们认为返璞归真、回归估值或能以拙制巧,尤其是核心公司PE、PB估值的大幅降低提供了估值测试机会。

市场地位、创收能力强劲,尤其是市场地位决定的ROE在可预见的未来会处于行业精心打造。